申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家(女生有感觉了是怎么样的呢jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金女生有感觉了是怎么样的呢流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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