作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

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　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(ni千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗án)二(èr)、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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