作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗rong>3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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