银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀宝马和特斯拉哪个档次高(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái宝马和特斯拉哪个档次高)看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(宝马和特斯拉哪个档次高de)结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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