近(jìn)日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除(chú)相关费用和(hé)信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本(běn)期公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗)增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复(fù)产积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美(měi)联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件(jiàn)的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储(chǔ)已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价(jià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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