文(wén)|招商宏观张(zhāng)静静团队

　　核心观点(diǎn)

　　事(shì)件：2023年(nián)5月27日，国家统计局发(fā)布4月全国规模(mó)以上(shàng)工业企业绩效数据(jù)。4月份，规模以上工业企业营业(yè)收入(rù)累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模(mó)以(yǐ)上工(gōng)业企业利润累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利(lì)润累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从(cóng)决(jué)定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我(wǒ)们(men)认为，此轮工业企业利润增速(sù)由正转负(fù)的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持(chí)续时间之长是(shì)PPI下行(xíng)和其(qí)他多(duō)种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业(yè)利润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用率(lǜ)偏(piān)高(gāo)严重制(zhì)约工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)爬坡速度 。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与(yǔ)去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力(lì)依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周转天数(shù)和应收账款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型来看(kàn)，外商及(jí)港澳台(tái)商(shāng)和(hé)私营企(qǐ)业利润累计同比降幅(fú)出现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大(dà)。3）上(shàng)游采选业中非(fēi)金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)、有色(sè)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的(de)利润增速(sù)表现较好，石油和天然气开采等(děng)其他行(xíng)业的利(lì)润增速降幅依(yī)然较大；中(zhōng)游原材料(liào)加(jiā)工业和装备制造(zào)业的利(lì)润增速出现(xiàn)明显分化(huà)，中游原材料(liào)加工业的利润增(zēng)速均(jūn)为负，是整体工业企业利润(rùn)增速的主要拖累，中游(yóu)装备(bèi)制(zhì)造业(yè)利润增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业(yè)企业利润增速的主要拉动项(xiàng)。在价格水平、内部需求、外部需求同(tóng)时走弱的情况下(xià)，下游行业(yè)内部(bù)的(de)利润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号：一，营业利(lì)润累计增速爬升的行业进(jìn)一(yī)步(bù)增多；二，营业收入增速由负(fù)转正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有(yǒu)望(wàng)继续(xù)成为(wèi)拉动工业(yè)企业利(lì)润增速回(huí)升的(de)主要拉动(dòng)力。按当月利润增速计算，4月份表现(xiàn)较好的行(xíng)业主要有：汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运输(shū)设备制造业 、通用设备制造业、电(diàn)气机械及(jí)器(qì)材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品(pǐn)业、电力(lì)、热力、燃气(qì)及水的(de)生产和供应业电力 。

　　正文(wén)

　　核心(xīn)观点：

　　总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)：

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡(pō)过程中。从决定企(qǐ)业(yè)利润的(de)量、价、成本(běn)三因素框架看(kàn)，我们(men)认为，此轮工业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速由(yóu)正转负的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行(xíng)，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的下探(tàn)幅(fú)度之(zhī)深和(hé)持续(xù)时间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工(gōng)业企(qǐ)业利润爬坡(pō)速度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要细分(fēn)行业中，有26个行业的营业利(lì)润累(lèi)计增速(sù)出现回(huí)升(shēng)，其他13个行业的营业利(lì)润(rùn)累计(jì)增速(sù)均(jūn)出(chū)现回落，其中回落幅度较大的行业主要是(shì)农副食品(pǐn)加工(gōng)、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业(yè)，回升(shēng)幅度(dù)较(jiào)大的行业主要(yào)是机械和设备修理、汽车制造、通(tōng)用设备制造、橡胶和塑料制品等(děng)行业。

　　具(jù)体来看(kàn)：

　　与去年同期(qī)相(xiāng)比，工(gōng)业企业经营绩效的增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货周转天数和应收(shōu)账款平均回(huí)收期进一步增加。

　　数据显示，规模以(yǐ)上工业企业累(lèi)计(jì)每百元营(yíng)业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加0.88元(yuán)（环比增加(jiā)0.09元）。产成(chéng)品存货(huò)周转天(tiān)数为20.80天(tiān)（3月(yuè)为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比(bǐ)增(zēng)加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期为(wèi)63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企(qǐ)业利润累计同比降幅出(chū)现(xiàn)收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润(rùn)累(lèi)计同比降幅进一步扩大(dà)。

　　其中(zhōng)4月国有(yǒu)工业(yè)企业利润累计同比(bǐ)增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及港澳(ào)台(tái)商利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营(yíng)企业和(hé)股份制(zhì)企业同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金(jīn)属矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属矿采选的利润增(zēng)速表现较好，石油(yóu)和天然气(qì)开采等其他(tā)行业(yè)的利(lì)润增速降幅依然较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的增速依然为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气(qì)开(kāi)采、煤炭开采(cǎi)和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业(yè)、废物资源综合利用的增速为负(fù)，分(fēn)别(bié)收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加工业和(hé)装备制造业的(de)利润(rùn)增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)分化。中游原(yuán)材料加工业的利润增(zēng)速均(jūn)为负，尽管与(yǔ)上(shàng)个月相比，利润增速跌幅普遍收(shōu)窄，但依(yī)然是整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业(yè)企业(yè)利(lì)润增速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制造业(yè)利(lì)润增速回升幅(fú)度较大(dà)，成为整体工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路(lù)船舶航空航(háng)天、电气机械及(jí)器材制造、仪器仪表制造(zào)增幅延(yán)续(xù)上个月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车销售(shòu)量(liàng)的(de)提升和汽车产业链出口强劲，汽车制(zhì)造(zào)业(yè)的利润(rùn)增速降幅由负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，此外叠加去年同期基(jī)数较低，汽车制造业(yè)当(dāng)月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数(shù)据显示(shì)，化学(xué)原料化学(xué)制品跌(diē)幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭(tàn)及燃料加工(gōng)、非金属(shǔ)矿(kuàng)物制(zhì)品(pǐn)、黑色(sè)金属冶(yě)炼加工、化学纤维制(zhì)造、金属制品、计算机通信和电(diàn)子设备跌幅(fú)收(shōu)窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制(zhì)造、铁路(lù)船舶航空(kōng)航天、电气机械及器材制造增幅依旧为正(zhèng)，并(bìng)且(qiě)增速出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制造增幅由负(fù)转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格(gé)水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外(wài)部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业(yè)内部(bù)的利润增速反弹乏力(lì)，文教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造(zào)、纺织业、家具制造(zào)等多(duō)个行业的(de)利润增速跌幅放缓，但依然为负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩(kuò)大。往后(hòu)看(kàn)，价格(gé)水平、内(nèi)部需(xū)求(qiú)、外部需求转好速度较慢，这也意味着下游行业的利润增速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮(pí)毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产制品和医药制造(zào)跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用(yòng)品(pǐn)、食品制造、纺织(zhī)业、家(jiā)具制(zhì)造和印刷(shuā)和记(jì)录(lù)媒(méi)介利润降幅放缓，但持(chí)续(xù)维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制(zhì)品增(zēng)速由(yóu)负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和(hé)茶制(zhì)造(zào)利润(rùn)增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修理、电力热力利(lì)润(rùn)增速相对较高，燃气(qì)生(shēng)产和供应利润增速降幅收窄(zhǎi)。其(qí)中机(jī)械(xiè)和设备(bèi)修(xiū)理利(lì)润累计增速上升幅(fú)度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润(rùn)累计(jì)同比增(zēng)速收(shōu)窄，但仍然保(bǎo)持高速增长(zhǎng)，4月收(shōu)录(lù)47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产和(hé)供应(yīng)增(zēng)幅略有上(shàng)升，收录(lù)5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃(rán)气生产(chǎn)和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产与上个(gè)月相比，4月份(fèn)公(gōng)布(bù)的(de)工业(yè)企(qǐ)业利润数(shù)据已表现出明(míng)显的(de)探底爬坡信号：一(yī)，营业利润累计增速爬升的行业进(jìn)一(yī)步(bù)增(zēng)多；二(èr)，营业收入增速由负(fù)转正(zhèng)，营业利润增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看(kàn)，中游装备制(zhì)造(zào)业有望(wàng)继续(xù)成为拉动工业企业利润增速回升(shēng)的(de)主要拉动力。汽(qì)车制(zhì)造(zào)、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输(shū)设备制(zhì)造业 、通用(yòng)设备制(zhì)造业、电(diàn)气(qì)机械及器材(cái)制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品(pǐn)制造业、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制(zhì)品业、电力(lì)、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业(yè) 。

　　正(zhèng)如我们在《今年(nián)工(gōng)业企业利润增速能否转正？》中所言，当前正处于第(dì)6次工业企业(yè)利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最(zuì)近两次探底历史来(lái)演绎的话，至(zhì)少还要在负值区(qū)间爬坡7-8个月左右的时间，预计(jì)工(gōng)业企业(yè)利润增速转正最早也需等到四季度(dù)。目(mù)前我国仍面临内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲弱的(de)“弱复(fù)苏”阶段(duàn)，这直接导(dǎo)致企(qǐ)业的产能利(lì)用率(lǜ)持(chí)续(xù)下滑。此外(wài)，叠加营业成本(běn)高居不下导(dǎo)致(zhì)的内部压(yā)力，本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)增速反弹速度(dù)大(dà)概率较为缓(huǎn)慢。

　　风险提示：

　　内需恢(huī)复(fù)力度低于预期。

　　以上内(nèi)容来自于2023年5月27日的(de)《中游装备制造业利润增速明显回升——2023年(nián)4月工业(yè)企业(yè)利润分析》报告，报告(gào)作者(zhě)张静静(jìng)、张(zhāng)一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：绿茶通用站群 王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产