金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的431mm是多少厘米 431mm是多少米水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp431mm是多少厘米 431mm是多少米不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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