财(cái)联(lián)社5月(yuè)18日(rì)讯（编(biān)辑 史正丞）距离瑞士政府撮(cuō)合(hé)瑞(ruì)银与瑞信合并(bìng)近(jìn)两个月后(hòu)，与这(zhè)次事件有(yǒu)关(guān)的一个重要问(wèn)题终(zhōng)于尘埃落(luò)定：瑞信(xìn)AT1债券的减记无(wú)法触发CDS（信贷违约(yuē)掉期(qī)）的赔付。

　　负责(zé)欧(ōu)洲、中东和非洲地区的信(xìn)贷衍生(shēng)品(pǐn)决定委(wěi)员会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网发布公(gōng)告称，由11家买方机(jī)构、卖(mài)方(fāng)银行和做市商组(zǔ)成(chéng)的委员会一致投票通(tōng)过了上述决(jué)议(yì)。值得一(yī)提的(de)是(shì)，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票的(de)清单上。

　　具体来说，提出(chū)这(zhè)个问题(tí)的(de)市场参与者(zhě)认为，AT1安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里债(zhài)券(quàn)应该与CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次级债）具有同等地位，并以(yǐ)一份2020年到期的(de)瑞信英镑次(cì)级债作为标(biāo)准(zhǔn)参考(kǎo)债务。

　　对此，委员会首先(xiān)一(yī)致裁定，并(bìng)没(méi)有发生“政府干预的信贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债(zhài)券文件(jiàn)中的排名条(tiáo)款(kuǎn)和担保条件，次级(jí)债的持有(yǒu)人是相较于AT1债券的优(yōu)先(xiān)债(zhài)权人。同(tóng)时在2014年的文件中(zhōng)，也为AT1债券(quàn)定义了“排除义(yì)务(wù)”。周三的文(wén)件中，决策委员会没有对(duì)AT1债券是否构成借款资金(jīn)做出任何决定。

　　在3月(yuè)中旬的(de)紧急(jí)交(jiāo)易中(zhōng)，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近170亿美元的瑞信(xìn)AT1债券全额减记(jì)，此举也引发(fā)了大量此类债券(quàn)持(chí)有(yǒu)人(rén)的诉讼。一些投机者也在市场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构(gòu)成CDS赔付。

　　作为金融市(shì)场较为常见的金融衍生品(pǐn)，信贷(dài)违约(yuē)掉期的作(zuò)用(yòng)是在(zài)信贷事件（违约、重组(zǔ)、破产(chǎn)等）后(hòu)，CDS的买方可以(yǐ)向卖方索(suǒ)赔，索赔的金额(é)通常等于参考资产的面值减去违(wéi)约后的市场价(jià)值(zhí)。各个区域的信贷衍生品决定委(wěi)员会(huì)，负责决定在这个地(dì)区是否发生了信贷(dài)衍生品合约(yuē)中定义的(de)信贷事件。

　　根据存管信(xìn)托和清算公(gōng)司(sī)（DTCC）的数据(jù)，截(jié)至今年3月，与瑞信集团债务相关的CDS名(míng)义总量(liàng)超过(guò)190亿美元(yuán)，不过DTCC的数(shù)据并未区分优先级债务(wù)和次级债CDS。

　　恰(qià)好也在本周(zhōu)，瑞(ruì)银公布了(le)接手瑞信的最新(xīn)评估。在本周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞银表示(shì)紧(jǐn)急接手瑞信预计将造成170亿美元的损失，其中有40亿美元为潜在的诉讼和罚(fá)款支出(chū)。不过这部分的损失将会由一笔“负347.77亿美元”的商(shāng)誉覆(fù)盖，意味着收购资产的价(jià)格(gé)（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于资产的(de)实际价值。

　　这份文件(jiàn)同样(yàng)显示，从去(qù)年10月(yuè)开始，瑞银的战略委员会就已经开始评(píng)估瑞信的状况，并在今年2月得出(chū)“不宜(yí)收购”的决(jué)定，但最后仍安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(réng)在(zài)瑞(ruì)士政府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞(ruì)银也在上(shàng)周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳将(jiāng)在合并(bìng)交易完成后加(jiā)入(rù)瑞银集团的董事会，同时在(zài)“可预见的未(wèi)来”，瑞信的品牌仍将独立(lì)运(yùn)营。

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