昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后(hòu礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开)的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来(lái礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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