上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(su杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介ī)说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比例(lì)和结(杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介jié)构，学会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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