调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的(de)预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的(de)数量每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调(diào)油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源(yuá每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我n)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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