来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也(yě)提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通过改强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题革开放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能(nén强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题g)”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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