5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基金(jīn)、富国(guó)基(jī)金、南方(fāng)基金(jīn)等多家头部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密(mì)集申报了跟踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认为(wèi)，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基(jī)于对板(bǎn)块中长期(qī)投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级(jí)行业中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原(yuán)因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在国产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需(xū)求不及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不及预(yù)期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为(wèi)有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中，率(lǜ)先回暖的(de)种类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成(chéng)央(yāng)国(guó)企(qǐ)对(duì)资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大企业数(shù)字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投(tóu)资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处于底部(bù)位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了(le)一定(dìng)的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季(jì)报披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了新的(de)需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导体企业有国再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活产(chǎn)替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人(rén)类历史经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信(xìn)息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮(lún)的(de)工业(yè)革(gé)命，它是信(xìn)息革命(mìng)经(jīng)历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方面(miàn)都(dōu)产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧(cè)的新(xīn)硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以(yǐ)重点(diǎn)配(pèi)置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘慧(huì)影也(yě)表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调为芯片的(de)国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一年(nián)的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化(huà)，同(tóng)时动态(tài)跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的(de)方(fāng)向。存储(chǔ)作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善(shàn)的(de)过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结(jié)合基本面(miàn)变化综(zōng)合判断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会(huì)通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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