财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先(dào)全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带(dài)动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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