昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如广西属于南方还是北方果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子广西属于南方还是北方那(nà)么多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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