来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了去萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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