四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款现实中真的可以把人玩坏吗利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄现实中真的可以把人玩坏吗转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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