金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄)利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直(zhí)接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告(gà银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄o)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄较快。高(gāo)端的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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