财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下(xià)行(xíng)通道(dào)。发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的strong>

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。