四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的(de)对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利(lì)差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(j缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱iàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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