上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投大冤种什么意思，大冤种是骂人吗资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的大冤种什么意思，大冤种是骂人吗风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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