调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去(qù)年的步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升(shēng)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(t六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思īng)的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄(é)乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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