大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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