射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智(zhì)微正式在科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市。公(gōng)司股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入(rù)融资快(kuài)车(chē)道，先(xiān)后引入了华兴(xīng)资本、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速(sù)中国以及金沙(shā)江(jiāng)创投等一(yī)系(xì)列外部机构股东(dōng)。截至上市前，大(dà)基金二期(qī)、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日(rì)也走出了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年(nián)下半年触底中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面(miàn)临变局。目(mù)前，正(zhèng)射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据显示，由于(yú)智能(néng)手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因(yīn)素影响，预(yù)计(jì)到2028年(nián)射频前(qián)端市(shì)场年复(fù)合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也(yě)在响(xiǎng)应市场变化谋(móu)求射频芯片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意(yì)到，当(dāng)前(qián)，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金(jīn)二期等多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年，主营(yíng)业务为射频前端芯片及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应用领(lǐng)域主要包括智能(néng)手机(jī)以及(jí)物(wù)联网，客(kè)户包(bāo)括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司(sī)亏损(sǔn)持(chí)续的原因，慧智微(wēi)在招股文件中称，是(shì)由于(yú)持(chí)续进行高(gāo)额研(yán)发投(tóu)入；下游客户集中且(qiě)具(jù)有产品(pǐn)验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游(yóu)去(qù)库存周期影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空(kōng)间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元(yuán)，占营收(shōu)比(bǐ)例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右(yòu)的(de)毛利(lì)率(lǜ)水平，也不(bù)及和(hé)慧智微产品结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能力(lì)不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年(nián)末开始进入融资快(kuài)车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包括大基(jī)金二期(qī)、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶(jiē)段(duàn)对慧(huì)智微(wēi)进入了慧智微的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上的(de)外部机(jī)构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数据显示，从(cóng)当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在(zài)投资慧智微(wēi)的近两(liǎng)年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而较大基(jī)金二期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持续加注(zhù)的红杉中国，平均(jūn)持股成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来(lái)自(zì)于(yú)手机领域(yù)。当(dāng)前，智能手机出(chū)货量的大幅下降，已经对(duì)慧智微的业绩造成了冲击，而(ér)市场(chǎng)对智能手机未来增(zēng)速持(chí)续(xù)放缓(huǎn)的(de)预期，也(yě)让(ràng)资本市(shì)场对包括(kuò)慧智微(wēi)在内的(de)射频芯片厂商做出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频(pín)前(qián)端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下(xià)滑，射频(pín)前端市场规(guī)模(mó)与(yǔ)2021年(nián)的市场(chǎng)相差(chà)无几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于智中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家能(néng)手(shǒu)机的温和增(zēng)长以及5G普及的(de)潜(qián)力有限，预计(jì)到2028年(nián)射频前端的市(shì)场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有着相(xiāng)似产品结(jié)构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在(zài)去年4月科创板(bǎn)上市(shì)时，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌(diē)至(zhì)30元每股的价格(gé)后(hòu)止跌(diē)回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频(pín)芯片领域(yù)的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业(yè)务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片(piàn)外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领(lǐng)域(yù)正呈现出一片红海(hǎi)的(de)竞争格局(jú)，由于入局者众(zhòng)，且产(chǎn)品(pǐn)仍集中在中低端(duān)市(shì)场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷价格，进(jìn)一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电(diàn)子创(chuàng)始人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯片杀(shā)价已经(jīng)无底(dǐ)线(xiàn)，而预计未来每(měi)个射频细分赛(sài)道(dào)还会有(yǒu)更(gèng)多(duō)竞争者进入，往后三年射频芯片厂商(shāng)将(jiāng)面(miàn)临更大的(de)生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据(jù)是近50家，且投资机构涵(hán)盖(gài)了投(tóu)资机(jī)构涵盖了(le)中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书中表(biǎo)示，本次IPO募得(dé)资(zī)金将(jiāng)用于(yú)芯片测设(shè)中(zhōng)心建设、总部基地(dì)及上海和广州研(yán)发中心建设(shè)以(yǐ)及(jí)补充流(liú)动资金。具体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其(qí)表示将巩固在(zài)5G射频(pín)前端领域取(qǔ)得的(de)市场(chǎng)地位，增加(jiā)头(tóu)部客户的市(shì)场份额；技术上跟进射频前(qián)端(duān)技术迭代，优(yōu)化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大对上游(yóu)滤(lǜ)波器、多(duō)工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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