原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表现之(zhī)一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中(zhōng)度不(bù)断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的(de)主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良(liáng)性的(de)增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非(fēi)常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么(me)就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但(d大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗àn)透过(guò)年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋(qiū)节(jié)后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平(píng)台(tái)回答投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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