财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化(huà俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基俄罗斯乌克兰什么时候结束战争准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基俄罗斯乌克兰什么时候结束战争准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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