金融界4月(yuè)21日消息(xī) 自(zì)国家统计(jì)局4月11日(rì)发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中国首(shǒu)席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能(néng)是一种优势(shì)

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复(fù)苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力(lì)，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复略(lüè)快于(yú)需求端(duān)，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价(jià)相对温和的水平。天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖p>

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进(jìn)行(xíng)加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的加息(xī)过程又带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优(yōu)势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以看得更乐(lè)观一(yī)些，不必担心中国(guó)会陷入(rù)长(zhǎng)期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济(jì)环境(jìng)有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机(jī)，才会(huì)慢(màn)慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业(yè)为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济(jì)修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务业能创造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形的(de)失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的(de)，跟(gēn)感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上(shàng)，只有回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上才能(néng)够逐步(bù)消化之前积压(yā)的潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服务(wù)性行(xíng)业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一(yī)季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行(xíng)货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜(lán)回(huí)应(yīng)称，我国不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看(kàn)待，通(tōng)缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。当前(qián)我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是因(yīn)为(wèi)经济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到(dào)位，特(tè)别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)给充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信(xìn)贷(dài)较(jiào)快增长与物(wù)价回落并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政策(cè)注重从供给侧(cè)发力(lì)，去年以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应(yīng)传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也(yě)使企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就(jiù)近期市场热议(yì)的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现来(lái)看，由(yóu)于(yú)去年基(jī)数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低(dī)位(wèi)，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回(huí)到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数(shù)据呈(chéng)现(xiàn)复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩(suō)”，当前物(wù)价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能(néng)低(dī)估了服务(wù)业(yè)和其(qí)他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏(hóng)观认(rèn)为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边际(jì)变化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实(shí)则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物价(jià)下行(xíng)不(bù)是(shì)通(tōng)缩，而(ér)是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的冲(chōng)击以及疫情(qíng)后居民(mín)风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当(dāng)前中国(guó)经济仍(réng)在持(chí)续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务业(yè)好于工业、内需恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济(jì)增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走高(gāo)，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不足抑(yì)制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背后(hòu)是(shì)居民(mín)与(yǔ)企业(yè)支出谨(jǐn)慎(shèn)、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原因。经济(jì)预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波(bō)动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复(fù)苏环(huán)境延续，长端利率(lǜ)依然(rán)有小幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖(zhǎng)牛(niú)的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成(chéng)长行业(yè)优势凸显。

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