财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将进一赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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