四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fè美国管得了比尔盖茨吗n)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì美国管得了比尔盖茨吗)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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