申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首款支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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