四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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