财联(lián)社(shè)5月18日讯（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合(hé)并近两个月后，与(yǔ)这次事件有关的一个重要问题终于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违(wéi)约掉(diào)期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中东和(hé)非洲(zhōu)地区的(de)信(xìn)贷(dài)衍生品决定(dìng)委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官(guān)网发布公告称，由11家(jiā)买方机构、卖方银(yín)行和做市商组成的委员会一(yī)致投票通过(guò)了上(shàng)述决(jué)议(yì)。值得一(yī)提的是，瑞信本(běn)来也是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出现(xiàn)在投票的(de)清单上。

　　具(jù)体来说(shuō)，提(tí)出这个(gè)问题的市场参与者认为，AT1债券应(yīng)该与(yǔ)CDS合(hé)约所依(yī)据的参考债券（次级债）具有同等地位，并以(yǐ)一份2020年到期的瑞信英镑次(cì)级债作为(wèi)标准(zhǔn)参考债务。

　　对此，委员会首先一致裁(cái)定，并(bìng)没(méi)有(yǒu)发生“政府干(gàn)预的信贷事件”。此外(wài)，根据AT1债券文件(jiàn)中的排名条款和担(dān)保(bǎo)条件(jiàn)，次级债(zhài)的持有人是相较于(yú)AT1债券的优先债权人。同(tóng)时在2014年的(de)文件中，也为AT1债券定义了(le)“排除义务”。周三的文件(jiàn)中，决策委(wěi)员会没有对AT1债(zhài)券是否构成借款资金做出任(rèn)何决(jué)定。

　　在3月中(zhōng)旬的(de)紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞(ruì)信(xìn)AT1债(zhài)券全(quán)额减(jiǎn)记(jì)，此(cǐ)举也引发了(le)大量此类债券持有人的诉讼。一(yī)些(xiē)投机(jī)者(zhě)也在市场(chǎng)上炒作瑞(ruì)信CDS，押注(zhù)CDDC裁定(dìng)此举构成CDS赔付。

　　作为金融市场较(jiào)为(wèi)常见的金融衍生品，信贷(d元首制的实质是什么，元首制的内容ài)违(wéi)约掉期的作用是在信(xìn)贷事件(jiàn)（违约、重(zhòng)组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索(suǒ)赔，索(suǒ)赔的金额通常(cháng)等于参考资(zī)产(chǎn)的面值减(jiǎn)去违约后(hòu)的市场价值。各个区域的信贷衍(yǎn)生品(pǐn)决定委(wěi)员会，负责决(jué)定在这个地(dì)区(qū)是否发生了信贷衍生品合约中定义的信贷事件。

　　根据(jù)存管(guǎn)信托和清算公司（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月(yuè)，与瑞(ruì)信集团债(zhài)务相关的CDS名(míng)义总量超过190亿(yì)美元，不过DTCC的数(shù)据并未区(qū)分优先级(jí)债务和次级债CDS。

　　恰好也(yě)在本周，瑞(ruì)银公布了接手瑞(ruì)信的最新评估。在本周二(èr)提交给美国SEC的监管(guǎn)文件(jiàn)中，瑞银表(biǎo)示(shì)紧急接手瑞信预计(jì)将造成(chéng)170元首制的实质是什么，元首制的内容亿美元(yuán)的损失(shī)，其中有40亿美元为潜在(zài)的诉讼和罚款支出(chū)。不过(guò)这部(bù)分的损失(shī)将会由一笔“负347.77亿美(měi)元(yuán)”的商誉覆盖，意味着(zhe)收购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于(yú)资(zī)产(chǎn)的实际(jì)价(jià)值(zhí)。

　　这份文件同(tóng)样显示，从(cóng)去年10月(yuè)开始(shǐ)，瑞银的战略委(wěi)员会就已经开(kāi)始评估瑞(ruì)信的状(zhuàng)况(kuàng)，并在今(jīn)年2月得出“不宜(yí)收购”的(de)决定，但最(zuì)后仍(réng)在(zài)瑞士政府的要求(qiú)下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌尔(ěr)里(lǐ)奇·科纳将在(zài)合并交易(yì)完成后(hòu)加入瑞银集团的董事会(huì)，同时在“可预见的未来”，瑞信的(de)品(pǐn)牌仍将独立(lì)运营(yíng)。

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