金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面手机话费交了能退吗(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金手机话费交了能退吗空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步手机话费交了能退吗(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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