2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需(xū光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米)求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米>　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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