近期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题，解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音外(wài)资(zī)机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外(wài)资(zī)机构认为：国(guó)企已成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利(lì)能(néng)力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石(shí)化、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公司股票跻(jī)身(shēn)其中。期间(jiān)，吸(xī)金(jīn)前(qián)十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币(bì)不等(děng)。

　　近期北(běi)向资(zī)金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公(gōng)司财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻(jī)身国企的前十(shí)大(dà)的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财富基(jī)金增持(chí)多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如(rú)科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局一季(jì)度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪(nuó)威(wēi)央(yāng)行一(yī)季度(dù)新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建设(shè)银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含不少国企公司(sī)。而(ér)基(jī)金在4月对这些(xiē)国企进(jìn)行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津(jīn)解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中国国企(qǐ)公(gōng)司的(de)讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释了(le)他们对于国(guó)企改革的看法。报告认为，在(zài)中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革(gé)事(shì)关重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是(shì)乏人问津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽(suī)然(rán)有稳健的(de)基本面，收益(yì)预期也(yě)尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)股(gǔ)价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化(huà)、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面(miàn)或(huò)敦促国(guó)企(qǐ)改(gǎi)善治(zhì)理等(děng)以(yǐ)增(zēng)加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外(wài)资(zī)机(jī)构(gòu)持(chí)仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他(tā)们的(de)选股标准(zhǔn)相关(guān)。基于公(gōng)司的股东回报等(děng)标(biāo)准，不少国企公(gōng)司(sī)在过(guò)去难以进入部分(fēn)外资(zī)的(de)选股池子。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金融类(lèi)国企公司(sī)截至去(qù)年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明(míng)国企(qǐ)公(gōng)司的(de)资(zī)本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向(xiàng)的外资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长期的(de)低估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分公司(sī)的(de)投资(zī)价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出，如(rú)果国企改革(gé)能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的投资者(zhě)价值。投(tóu)资者对于能(néng)够持续提(tí)供良好的(de)股东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要(yào)原因之一。除(chú)了(le)房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看(kàn)大(dà)部(bù)分(fēn)国企(qǐ)的市净率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报(bào)，国企如何(hé)与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资(zī)者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外(wài)，投资者关注的其它问题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率(lǜ)，如何改(gǎi)善(shàn)激(jī)励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资(zī)本市场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表(biǎo)示，目前(qián)国企主(zhǔ)题(tí)受到关注，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认(rèn)为国企主(zhǔ)题(tí)是可(kě)持续的(de)。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分(fēn)公(gōng)司估值(zhí)仍(réng)然很低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极(jí)低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个高的(de)数字(zì)。

　　其(qí)次，如果公司能够继续(xù)改善他(tā)们的财(cái)务表现，提高每(měi)股盈利(lì)水平(píng)和利润增长，并(bìng)通过股(gǔ)息或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成为(wèi)股(gǔ)票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度(dù)看，他们对国企的(de)持(chí)有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大(dà)多数境(jìng)外的(de)观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多(duō)外(wài)资投资组合(hé)经理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事(shì)态改(gǎi)变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分(fēn)能源公司(sī)估(gū)值远远低于全(quán)球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地(dì)区(qū)的资金）受地缘政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆(bǎi)在面前，那(nà)么(me)他们已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预(yù)先(xiān)反应。所以我(wǒ)们永(yǒng)远不会有百分百的确(què)定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通过观察中国市场我(wǒ)们(men)学(xué)到了什么(me)？我们学(xué)到(dào)的(de)重要一课就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投(tóu)资者需(xū)要一些机制来从(cóng)大(dà)量(liàng)的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政策(cè)导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已经改(gǎi)善的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明道，即(jí)使外国投资者(zhě)很重要(yào)，真正决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资者(zhě)对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业(yè)股价的额(é)外推动力。

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