近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金也表(biǎo)现不中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗(bù)佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期(qī)公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗fāng)面(miàn)，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度白银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业(yè)出现流动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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