金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和(hé)天然气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经济一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求。

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