近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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