金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与伊拉克是不是被灭国了国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣<伊拉克是不是被灭国了/p>

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金存(cún)在(zài)一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复伊拉克是不是被灭国了trong>。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。