申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企业(yè)不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年水娃是几娃？ 水娃是什么颜色研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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