5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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