近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适时(shí)调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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