4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支831143是什么意思(zhī)撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环(huán)比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业(yè)开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回(huí)升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数(shù)环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但受(shòu)去(qù)年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假期消(xiāo)费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基数(shù)提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地(dì)产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日(831143是什么意思rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基(jī)数(shù)下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国(guó)小商品总价格指数(shù)较3月(yuè)上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或(huò)保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可(kě)能(néng)超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长期贷款延(yán)续年(nián)初至今(jīn)的(de)较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建(jiàn)投(tóu)资和企业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较(jiào)去年同(tóng)期(qī)略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数下(xià)，财政收(shōu)入增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生和基(jī)建相关(guān)支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能(néng)环比走(zǒu)弱831143是什么意思、低基(jī)数效应(yīng)凸显》

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