申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shà阿富汗是不是亡国了ng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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