申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价苏州是几线城市呢(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ苏州是几线城市呢)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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