2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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