来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(x世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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