金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开(李宇春的现任丈夫是谁kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响李宇春的现任丈夫是谁，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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