昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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