大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据(j什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法ù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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